La historia no deja una señal clara para octubre. En años de mitad de mandato, el S&P 500 subió casi un 8% en 2022 y cayó casi un 7% en 2018. Noviembre, en cambio, cerró en positivo en los tres ciclos del gráfico, con avances de entre el 2% y el 5%. Son solo tres casos, pero coinciden con un estratega de banca privada: la incertidumbre pesa antes de la votación y el mercado vuelve a los fundamentales cuando el resultado queda claro. Para él, los comicios solo añaden ruido, no dirección.
Resurgimiento republicano. Los republicanos conservan las dos cámaras. Hoy es el resultado menos probable según las encuestas actuales. Más gasto en defensa y más temor fiscal empujarían al alza las rentabilidades de toda la curva: el 10 años superaría el 5,5% y el 2 años rondaría el 5%. Sería el escenario más favorable para el dólar.
Trump limitado. Los demócratas ganan la Cámara y los republicanos retienen el Senado. Es lo que el mercado ya descuenta en líneas generales. Desde la Cámara bloquearían la agenda legislativa del presidente, que seguiría con margen en política exterior y comercial: Irán y aranceles. Los rendimientos cortos bajarían y los largos mantendrían sesgo alcista, con el 10 años entre el 5,25% y el 5,5%.
Victoria total demócrata. Es el desenlace más probable para los mercados de predicción, aunque los analistas políticos dudan entre este y el anterior. El 10 años podría acercarse al 5,5% sin superarlo, los rendimientos cortos afrontarían presión al alza y el dólar podría debilitarse.
Los bonos han dado un respiro. El 23 de octubre, el 10 años cotizaba al 5,0% y el 30 años un 5,3%, por debajo del 5,2% y el 5,6% de principios de mes, pero sobre el 4,5% y el 5,0% de julio. El S&P 500 cerró en 7.624 puntos, un 2,3% más que a finales de junio. El avance descansa en las grandes tecnológicas, y ahí asoma el segundo riesgo electoral: ambos partidos respaldan la inteligencia artificial, pero pueden discrepar sobre cuánto regularla.
En definitiva, entre el ruido y los tres escenarios, importa lo que cambie después: impuestos, gasto, comercio y regulación. El 3 de noviembre dará un resultado; el 10 años, hoy en el 5%, dirá cuánto pesa en el mercado.