El pasado jueves BCE confirmó su segunda bajada de tipos de interés en 2024 para dejar la facilidad de depósito en el 3,5%. Dicho movimiento estaba prácticamente descontado por el mercado y tanto bonos, euro como bolsas no tuvieron apenas volatilidad. Cerramos la semana con una tecnología recuperando muy fuerte, en el caso del Nasdaq 100 cerca de un 6%, recuperando prácticamente los niveles de la semana previa o a modo de ejemplo Nvidia rebotando cerca de un 15%.
En Wall Street, uno de los destacados ha sido Oracle que se revaloriza cerca de un 20% tras sus resultados y mejorar sus guías mientras que en España tanto Inditex como Iberdrola hacen nuevos máximos históricos, por otro lado permanecemos precavidos con el sector autos y lujo, de nuevo haciendo mínimos los últimos días y siendo una de las principales razones por las que el CAC, DAX o Stoxx se hayan quedado rezagados en comparación con el Ibex 35. A la derecha vemos rentabilidades del último mes y acumuladas en 2024.
En términos de macro y un horizonte de 12-18 meses, nos preocupa el hecho de que los Bancos Centrales se estén lanzando a bajar los tipos aún teniendo inflaciones subyacentes cercanas al 3% y del 4% en el caso de los servicios en la Zona Euro, cuyo dato final lo conoceremos el próximo miércoles 18, justamente el mismo día de la FED. En este caso, no está descartada una bajada de tipos de interés de 50 pb por parte de la Reserva Federal. No descartamos una segunda ola inflacionista en este sentido en el próximo año.
En la parte inferior vemos las nuevas proyecciones del BCE de cara a los próximos años de PIB e inflación, reduciendo el crecimiento y subiendo la inflación subyacente en 2024 y 2025 en comparación con la anterior estimación de junio:
A modo de resumen y en el corto plazo, creemos de especial relevancia vigilar 3 activos de cara a la próxima semana: oro, bonos USA y USDJPY ¿Por qué? Todos ellos probablemente estén altamente correlacionados la próxima semana teniendo en cuenta la reunión de la FED, y no menos importante, la reunión del BOJ (Banco Central de Japón) el viernes 20 de septiembre. En la hipotética situación de que, creemos no descontada la misma al 100% por el mercado a día de hoy, la FED baje los tipos 50 pb como comentábamos anteriormente y Japón suba de nuevo tipos de interés, podríamos sufrir fuerte demanda de yenes y ventas de dólares y caídas en rentabilidad de bonos norteamericanos, similar a lo vivido en agosto, lo que probablemente acarrearía fuertes retrocesos en bolsas.
En la parte inferior vemos cómo los bonos de USA están en mínimos desde el verano de 2023 mientras que la correlación entre el S&P 500 (bolsas) y bonos se encuentra más negativo (suben bonos = baja rentabilidad, bajan bolsas)
En contraposición, es posible que el oro en este escenario reciba un nuevo catalizador para seguir subiendo. Lo visto durante las últimas 24 horas creemos puede ser un anticipo de lo que pueda ocurrir si se dan estas circunstancias con un oro en máximos y unos bonos en mínimos de rentabilidad. Al final de este artículo comentamos el gráfico del mismo.
Esto se traslada al resumen sectorial del último mes en EEUU como vemos debajo, a falta de conocer lo que haga el viernes, tecnología, inmobiliario y consumo cíclico los mejores sectores mientras que financieras y energía siguen tomando beneficio en este último caso con un petróleo que no termina de convencer a pesar de un tímido rebote los últimos días:
🖥️ Oracle - Generó ingresos de $13.31 mil millones en el 1T24/25 (+6.9% interanual) manteniendo su crecimiento positivo ininterrumpido de ingresos interanuales durante más de 12 trimestres. Estacionalmente, el primer trimestre del año fiscal de la compañía tuvo el peor desempeño, por lo que en términos intertrimestrales la compañía registró una disminución del 7%. Además, Oracle anunció una alianza con Amazon, que se espera que ayude a impulsar el crecimiento de los ingresos durante el año fiscal 2024/25. La compañía rebota cerca de un 20% en la semana.
🛍️ Inditex - Por su parte, las ventas del periodo crecieron a un ritmo del 7,2%, hasta 18.065 millones de euros. Y el margen bruto aumentó un 7,5%, hasta 10.541 millones de euros, y se situó en el 58,3% de las ventas (+19 puntos básicos respecto al primer semestre de 2023) En otros parámetros financieros destacados, los gastos operativos crecieron un 6,8%, hasta 5.467 millones de euros. Además, el resultado operativo (EBITDA) se incrementó un 8,1%, hasta 5.040 millones de euros, con un margen EBITDA del 27,9% (ligeramente superior al anterior del 27,7%) La compañía marca nuevos máximos históricos durante la semana por encima de los 50 € .
Hasta 6 Bancos Centrales tenemos la próxima semana con la FED, BOE y BOJ a la cabeza mientras que empezaremos la semana de manera sosegada con varios mercados asiáticos cerrados por festivo, además conoceremos también el ZEW alemán y el IPC de Reino Unido y Zona Euro el miércoles. Importante también estar atento a los vencimientos de la hora bruja el viernes 20 junto a los rebalanceos trimestrales de los índices norteamericanos.
En cuanto a los resultados empresariales, muy poca cosa. Lo más relevante serán las cifras de General Mills, FedEx o Lennar Corp.
Como comentábamos en la introducción, pensamos que el entorno de caídas en tipos de interés y del dólar pueden ser beneficiosas para el metal precioso. Además, en cuanto al técnico viendo el gráfico debajo, el escenario parece muy alentador al haber superado esa formación triangular por encima de los anteriores máximos cercanos a 2.300 € / onza en este caso. Deberíamos de vigilar a partir de ahora como soporte las zonas de 2.285 € como remarcamos debajo y los 2.200 € en segunda instancia cuyo nivel coincidiría con la directriz alcista que viene desde mayo.